广合科技最近两年半的表现亮眼，是不多的还能量价齐升的优质公司

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有朋友让看一下广合科技的情况，这是一家2024年4月才在深交所主板上市的公司，广州广合科技股份有限公司（股票简称：广合科技）成立于2002年6月，总部位于广州市黄埔开发区，生产基地主要分布在广东广州、湖北黄石和广东东莞。

广合科技多年来一直致力于打造成为集高端优质PCB产品的研发、生产、销售、服务为一体的行业领先电路板制造企业。产品主要应用于数据中心、云计算、工业互联网、人工智能、5G通讯、汽车电子、安防和打印等终端领域。

2023年，广合科技的营收同比增长了11%，从有公开数据以来，其营收一直持续增长，2023年的增长开始有变慢的趋势。但2024年一季度的增长情况似乎又在表明，后续的增长还有可能继续保持高速状态。

广合科技的主要业务是“印制电路板”业务，细分的话，服务器类产品占比最高，接近七成，“消费电子”类的产品占比14.1%，“工业控制”、“汽车电子”和“通讯领域”等也有一定的业务，只是规模和占比相对小一些。

2023年，最大的两类产品同比都有不错的增长，其他还有“汽车电子”类业务也在增长；“工业控制”、“通讯领域”和“安防电子及其他”方面都有所下跌。分产品的增减分化说明，现有业务的高速增长期可能接近尾声了；当然，有时候也可能是临时性遇到了阻碍增长的其他问题。

超四分之三的业务是外销，只有四分之一不到的业务是针对境内市场，这当然是广合科技的优势所在；但在现在的贸易环境下，也可能是风险点之一。2023年内销的业务增长更快一些，但在短期内要想取得与外销市场一样的地位，现在看来还需要付出很大的努力才行。

2023年的净利润同比大幅增长了48.3%，和营收一起创下了新纪录。从有公开数据以来，只有2021年出现过净利润下跌的情况，其他年份都处于增长之中。最近两年的快速增长，一般是业务进入规模效应区间后的正常反映，是不是这种情况呢？我们后面再细看。

2024年一季度，广合科技的营收同比增长了49.5%，归母净利润同比增长了1.3倍，似乎并不同意我们前面所说的“现有业务的高速增长期接近尾声”的说法，或许2023年增长变慢真是偶然。

广合科技已经发布了其2024年上半年的业绩预告，其归母净利润在3-3.2亿元之间，同比增长在九成至翻倍之间，虽然比一季度有所减速，但高速增长的状态似乎又回来了。

最近两年多的盈利增长，和毛利率的关系更大，甚至2021年的盈利下降也和毛利率的变化同步。在现在的经济环境下，还能保持营收和毛利率均持续高增长的公司，应该是极少数了，广合科技就是其中之一。

净资产收益率较高，明显放大了销售净利率，这说明其杠杆运用和运营效率都不错，近两年多，企业价值持续提升效果越来越强，也是现在市场中不多的。

各产品的毛利率差异还是比较大的，甚至有个别产品的毛利率还是负值，2023年各产品的毛利率都在增长。毛利率水平较高和增长幅度较高的都是其核心产品——服务器，相对来说，该产品的竞争力明显比其他产品要强很多。

内销和外销的毛利率有天壤之别，内销市场的业务基本在保本销售，而且2023年还在微跌之中；外销市场的毛利率不仅处于高位，而且还在大幅增长之中。在我看过的数百家上市公司中，内外市场毛利率差异较大的不少，但如此之大的还是极少见的。

其主营业务盈利空间在2020年和2021年遭受了持续下跌，2022年开始报复式增长，2023年持续了这一增长的趋势。2022年增长的原因主要是毛利率提升，同时也有期间费用占营收比下跌的影响，期间费用中财务费用净收益（主要是汇兑收益）的影响较大。2023年期间费用占营收比正在回归正常的趋势，而毛利率的大幅提升还有继续，我们就具体来看一下。

有趣的是，增长最快的是“税金及附加”，只是其金额较小，现在看来还并不重要，其他就只有财务费用和销售费用比营收增长更快，财务费用是受汇兑收益的影响，可以忽略。销售费用的增长可能和疫情结束后，销售相关的经营活动恢复正常有关，但也说明，其经营团队预计的2023年增速可能会更快一些，只是市场等影响导致增长不如其预期。

虽然有一些政府补助类收入，但“公允价值变动收益”和“资产减值损失”都不低，2023年还有一定的“信用减值损失”。“公允价值变动收益”方面的损失，主要还不是因为套期保值带来的；“资产减值损失”主要是存货跌价损失，“信用减值损失”主要是应收账款坏账损失，这两项相对正常。

广合科技的现金流量表现正常，经营活动的现金流持续稳定，但最近这些年的固定资产投资规模较大，所以就需要进行融资，包括上市融资来解决资金缺口的问题。

最近几年，特别是2021年末的固定资产等增长较快，这些经营性长期资产的增长正是其近年来营收增长的产能基础。虽然“印制电路板”行业并不主要靠产能来驱动，但必要的产能建设也是基础条件之一。

2023年末的在建工程主要是“东莞智能自动化数控加工厂及电子制造服务工程”，年末的进度达到了95%，2024年一季度已经建成投产。

广合科技上市前的长期偿债能力不错，短期偿债能力一般，但2023年末已经明显改善；上市后两者都有明显提升，随着其后续建设投入的进一步展开，可能会逐步下降至正常偏高的水平。

由于刚上市不久，资产负债方面的问题当然不会很严重，否则就上不了市。其上市带来的光环效应还是明显的，结合着东莞新项目的建成和后续其他项目的展开，广合科技的营收和盈利能力增长应该还有一定的空间。

但是，过于依赖海外市场的市场分布，在现在的国际贸易环境下，并不见得就没有风险；持续增长的毛利率可能也会随行业波动而波动，特别是主动权还在境外客户手中。风险与机遇并存，希望广合科技2024年和接下来的几年都能取得更好的业绩吧。

声明：为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

#广合科技#

接受生活中的风雨，时光匆匆流去，留下的是风雨过后的经历，那时我们可以让自己的心灵得到另一种安慰。所以遇到说明问题我们可以积极的去寻找解决的方法，时刻告诉自己没有什么难过的坎。天成财经关于新黄浦股票价就整理到这了。