NO.598｜信达澳银基金冯明远-信达澳银领先智选，值不值得买？

股票投资是一种需要长期持有的投资方式，投资者需要有耐心和毅力，不断学习和调整自己的投资策略，才能在市场中获得长期的稳定回报。接下来，跟着小编一起去了解 ，相信看完本篇文章，你有不一样的收获。

10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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信达澳银领先智选

今天的主角——冯明远先生，是一位科技干将，在科技这个赛道上，他是可以和蔡经理比肩的男人，但他们又是那么的不同。

基金要素

基金代码：012608。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：中证800指数收益率*90% 中证港股通综合指数收益率*5% 银行活期存款利率(税后)*5%

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：信达澳银基金，目前总规模将近450亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近300亿元，管理规模比较小，但权益类投资的占比较高。

经过过去一年的发展，从150亿的规模怎涨了将近3倍，发展也算是非常迅速了。

基金经理：本基金的基金经理是冯明远先生，他拥有10年证券从业经验和将近5年的基金经理管理经验，目前管理8只基金，合计管理规模201亿元。

也就是说，这只新基金是他管理的第9只基金了。刚才我们也说了，信达澳银的权益类基金规模也就不到300亿，冯明远先生一人独占200亿，管理200亿的基金经理已经不多，一人撑起一家公司三分之二管理规模的那就更少了。说冯明远先生现在是信达澳银的顶梁柱也不足为过了。

但是，基金公司规模小，出了一个明星基金经理就只能靠着这一位扛大旗，不断发行新基金，这虽属为了活下去的无奈之举，但实际结果会是让基金经理负担较重，未来离任老基金的概率会增加，对持有的投资者没那么负责任。未来是不是会发生这种情况，我们继续观察，但一个基金经理管理太多个数的基金产品，即使采用复制策略，也是不太好的。

代表基金：冯明远先生管理时间最长的基金是信达澳银新能源产业（001410.OF），从2016年10月19日至今，累计收益率290.92%，年化收益率33.87%。这段时间的业绩表现非常优秀。这也是为什么他最近的规模上的那么快的原因。（数据来源：WIND，截止2021.06.18）

仅仅从业绩来看，真的是涨的时候长得多，跌的时候跌的少。

历史点评：冯明远先生发行了那么多只产品，我们肯定分析过了，确实如此，我们在去年10月份和今年1月份都分析过冯明远先生。把最近的一次分析放在下面，分析的比较深入了，可以先看一下这一篇。

NO.477｜信达澳银基金冯明远-信达澳银星奕，值不值得买？

持仓特点

时隔5个月时间，冯明远先生的持仓有了一些变化，本篇我们还是以他的代表作信达澳银新能源产业（001410.OF）作为分析对象，来看看最新的变化。

第一，前十大重仓股继续维持在极低的配置比例，才不到25%。相当于平均而言一只股票占比才2.5%。

再进一步看冯明远先生的全部持股达到了438只，这个持股数量是全市场最多的基金之一了，其中占比2%的只有6只，1%-2%的有24只，0.5%-1%的有26只，0.1%-0.5%的有91只，剩下的将近300只股票占比不足0.1%。

相比于一年前，随着规模的上升，他的持股，更加分散了。

第二，基金的换手率进一步降低，2020年不到三倍，已经不属于换手率高的状态了。

结合上述两点，冯明远先生属于持股集中度非常低 持股周期不算短的“介于交易型选手和收藏家型选手之间”的风格。

第三，仓位依旧维持在高位，没有做仓位择时。

第四，从组合的风格来看，目前依旧维持成长风格。

结合上述两点，和上次一致，冯明远先生属于不做仓位择时 会做风格择时的“偏见风使舵型”选手。

第五，这只基金是一只典型的行业主题基金，电子行业的占比将近50%，并常年维持甚至高于这个占比。

在去年底，冯明远先生加了十个点的有色金属板块，而看一季报的前十大重仓股，已经没有有色金属板块的股票了，并且基本上都是电子行业的股票，由于一季报没有披露所有持仓，我们只能大概率判断又加仓了电子行业。

目前，整体持仓处于行业集中度非常高 行业估值分位不算很高的状态中。

第六，作为一只行业主题基金，我们再来看一下基金的归因分析，信息技术是这只基金主要超配的行业，行业本身获得了超额收益，但主要是行业本身上涨带来的，选股的超额收益非常低。这就代表了，这只基金的超额业绩中，主要是通过超配了行业实现的，而非选股。

投资理念与投资框架

在一篇一年多前的深度访谈中，冯明远先生谈到了他的投资理念——为投资人赚取绝对收益，把客户的钱当作自己的钱来管理。同时，他表示，他不认为自己是一个成长股选手，而是一位自下而上选股，专注于新兴产业的选手。

在选股上，冯明远先生表示他涉足的行业主要集中在对公的制造业，一看公司的客户，二看公司的管理层。

在前两次分析冯明远先生的时候，我提到一个问题，他管理了那么多产品，每只产品投了那么多股票，看的过来吗？在这次访谈中，主持人也问了相同的问题，冯明远表示，一方面是股东要求，单票不能超过5%，另一方面是他常年的工作状态，已经习惯了跟踪200-300只股票了。

嗯，关于这一点，怎么说呢，还是有点悖于常理，对行业内公司全覆盖，我相信10年的时间，努力的工作，是有可能的，但进一步的，就会对不同公司进行比较，这就很自然的会产生谁好谁差的判断（不管判断是对是错），那么下一步就是看好的多买点，被比下去的少买一点或者不买。而无论是哪种情况，股票个数会逐渐减少。但是，冯明远先生依旧保持那么分散的持仓，覆盖广度广 研究深度深 持仓分散，这样的搭配是不常见的，也有点不太合理。

但是，还有一点，又能相当的佐证冯明远先生应该说的是真的，那就是换手率。在他管理期间，基金的换手率基本上都低于3倍（去除申购赎回的原因，会更低一些），在成长股投资领域，属于比较低的交易频率了。

在访谈中，有两点让我感觉冯明远先生是比较诚实的一位基金经理。其一，当被问及2018年熊市中，回撤幅度不大时，他谈到这和当时他的管理规模有关。他用选股来一定程度上规避了市场的系统性风险。

其二是，在回答现阶段最大的压力和难点是什么的时候，他提到了能力圈不宽和管理规模迅速增长之间的矛盾。

看到这两点，我也有两点感受，一方面我对冯明远先生的好感度增加了不少，他足够坦诚。另一方面，这就是现阶段他的主要矛盾，要想在1-2年内解决，难度还挺大，投资者在买他基金的时候，要清楚历史业绩好是由于两个因素的叠加，一是他熟悉的行业正好处于景气度非常好的阶段，二是很长一段时间他的管理规模是比较小的。而现在，这两个条件中，第一点已经有所动摇，更重要的是没那么便宜了，第二点已经不复存在了。

这篇深度访谈非常不错，能够帮助我们更好的了解冯明远先生，感兴趣的投资者可以搜索《信达澳银冯明远：重剑无利锋，大匠不弃材》一文学习查看。

一句话点评

好了，我们总结一下。信达澳银基金是一家不大的基金公司，这也直接影响了冯明远先生的管理规模会直线上升，同时会不断发行新基金来募集资金，扩大公司管理规模。这一点，其实是要减分的。

冯明远先生是一位长期深耕新兴产业的基金经理，不同于其他成长股选手，他的交易换手没那么频繁，也基本上不做行业轮动。但他的超分散持仓还是让我觉得有点奇怪。另外，他之前的好业绩很明显受到了他擅长并重仓的行业正好处于非常景气的阶段 管理规模不大这两个因素的利好影响，但站在现在往未来看，这两点都不具备线性外推的条件。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

对于新人和绝大多数投资者，考虑到基金的行业集中度较高，整体完全偏向成长风格，未来波动可能较大，同时，基金经理还处于适应规模快速增长的阶段，本基金可以不考虑；对于想配置成长风格股票的投资者，能够承受过程中可能的大波动的话，本基金值得少买，并需要长期持有2-3年，另外，需要降低收益预期，如果用之前几年的业绩作为参考，来购买冯明远先生的基金的话，有很大概率会低于预期；由于冯明远先生新发行了太多的新基金，未来不排除会新增共同管理的基金经理或者离任现在管理的产品，为了避免之后发生这类情况造成的换基金的麻烦和交易费用，可以考虑冯明远先生的代表基金，比如他管理时间最长的信达澳银新能源产业基金；

希望本篇文章，能够对你的投资有所帮助。觉得不错的话，记得关注哦！

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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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