【华泰固收|张继强团队】永鼎转债：线缆老将，5G新兵——可转债新券投资价值分析

股票投资是一种需要长期持有的投资方式，投资者需要有耐心和毅力，不断学习和调整自己的投资策略，才能在市场中获得长期的稳定回报。天成财经将带大家认识和了解110058永鼎转债股吧。希望可以让你对这个问题有更多的认识。

摘 要

核心观点

永鼎股份（600105.SH）是通信光缆、汽车线束、光器件等设备制造商，起步早，盈利能力一般，是典型的成熟期制造业。转债方面，发行规模适中（9.8亿），债项评级为AA级，条款与债底保护性不强，但平价较高带来了一定的申购安全垫。定价方面，永鼎正股当前价格6.36元，对应转债平价97.85元，参考视源、骆驼等相似个券并结合正股基本面判断，我们预计永鼎转债上市首日平价溢价率在12%左右，对应价格在109元附近。综上，我们建议一级市场考虑申购。

基本面：典型的成熟期制造业，虽有行业先发优势，但盈利能力一般

永鼎股份是一家通信光缆、汽车线束、光器件等设备制造商，同时提供相应的配套工程服务。公司于97年上市，业务面较宽、经验丰富。永鼎当前布局四大板块：通信、海外电力工程、汽车线束和超导材料，均以“线”为核心。公司业务有如下亮点：1、超导材料技术领先。公司采用二代高温技术，国内国外均处于第一梯队；2、汽车线束方面，公司订单稳定，收购金亭线束后布局更加完善；3、品牌价值较强。公司稳定服务于下游电信、移动、广电、航空等领域。不过，光通信行业景气度有所下滑，公司盈利能力一般，现金流吃紧，是典型的成熟期制造业，基本面只能算中规中矩。

正股估值偏高，5G通信题材热度仍在，当前高估值有一定合理性

正股当前股价6.36元，对应PE TTM 44.8x，PB LF 2.98x，相比自身处于历史中高位置，与其他光纤通信公司如中天科技（14.5x）、特发信息（34.2x）和通鼎互联（22.6x）相比偏高。我们认为当前正股估值需要

关注

的是：1、永鼎与通信光缆龙头亨通光电、长飞光纤等相比竞争力不足，成长性有限；2、18年4G/5G换挡期和汽车需求放缓对公司经营造成压力，19年的看点在于5G加速落地和汽车需求改善等利好因素，光通信题材仍是市场热点，当前正股估值虽然略高但仍有一定合理性。

股权分散，有一定质押风险，预计解禁压力不大，总体风险可控

公司持股结构分散，大股东永鼎集团持股36.5%；当前质押比例不小（22.6%），有一定风险；19年10月有0.6%的股份计划解禁，影响较小。经营方面，则要注意：1、光纤和汽车行业换挡期可能继续对业绩造成影响；2、公司光纤预制棒等原料依赖采购，其价格波动可能造成利润率的下降；3、下游客户较为集中（主要为三大通信运营商和上汽通用、上汽大众等），客户经营状况和采购政策的变化可能带来销售收入变化。但总体而言，永鼎在行业中积淀较深，风险可控。

条款分析：条款一般，债底保护性不强，平价带来了一定的申购安全垫

条款方面，永鼎转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期赎回价为110元（含最后一期年度利息），期限为6年，面值对应的YTM为2.45%；债项评级为AA级，清所6年期AA中短期票据到期收益率5.32%（2019/4/11）作为贴现率估算，债底价值为84.98元，保护性一般。下修条款为[15/30，85%]，有条件赎回条款 [15/30，

130

%]，有条件回售条款[最后两年，30，70%，面值 当期应计利息]。正股当前股价6.36元，对应转债平价97.85元，综合看，该券有一定的申购安全垫。

上市定位与申购价值分析

永鼎正股当前股价6.36元，对应转债平价97.85元，可参考相同评级、相近规模的视源（平价97.54，平价溢价率19.96%）、骆驼（98.13，13.86%）、杭电（95.61，12.89%）等。我们的初步判断是：1、永鼎与杭电最可比，其票息更高，上市定价应强于后者；2、正股所处行业为线缆制造业，面临激烈的竞争和产能过剩压力，如果相关题材得不到持续催化，恐难受到投资者青睐；3、鉴于前两点，该券可能存在一定的预期差，如果上市价格没能一步到位，可以在合理位置择机参与。综上，我们预计该券上市首日平价溢价率在12%附近，对应价格为109元左右，建议一级市场考虑申购。

风险提示：行业需求下行及竞争加剧；原材料价格波动；股权质押风险。

正股重要信息

转债信息

免责声明

本公众平台不是华泰证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求，本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者，请取消

关注

本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！本公众号旨在沟通研究信息，交流研究经验，华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容，请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。

本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制，但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：9

132

0000704041011J。

华泰固收 · 张继强团队

欢迎

关注

【华泰固收|张继强团队】

感谢您与我们共同分享固收研究的心得、体会、经验与教训，

愿我们一起成长、进步！

无论你的行为是对是错，你都需要一个准则，一个你的行为应该遵循的准则，并根据实际情况不断改善你的行为举止。了解完【华泰固收|张继强团队】永鼎转债：线缆老将，5G新兵——可转债新券投资价值分析，天成财经相信你明白很多要点。