泰恩康即将登陆创业板：年入7亿，代理业务受两票制影响

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据格隆汇新股了解，广东泰恩康医药股份有限公司（以下简称“泰恩康”）日前通过创业板注册，将在不久后登陆A股市场。

公司上市进程，来源：创业板官网

IPO前，郑汉杰持有公司27.69%股份，孙伟文持有公司20.75%股份，两人为夫妻关系，合计持股占比48.44%，是公司的控股股东、实际控制人。除此之外，持有公司5%股份的股东分别有华铂精诚、聚兰德、瑞兰德。

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2020年口罩业务收入激增

泰恩康主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。自1999年起，公司已取得和胃整肠丸、沃丽汀等产品在中国的独家代理权，目前，公司还代理运营强生等品牌的医疗器械。

而自产产品，主要包括化学药的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片，为国内“首仿”，用于治疗18至64岁男性早泄（PE）患者。除此之外，还包括风油精等外用药，以及六位地黄丸、藿香正气丸等其他中成药产品。

2018年-2020年，公司营业收入分别为5.14亿元、4.96亿元、7.09亿元；同期归母净利润分别为7444.2万元、5490.42万元、1.61亿元。

其中，2018年-2019年，代理运营业务是公司收入及利润的主要来源，占比超过70%。而2020年，受新冠疫情的影响，公司自产的口罩业务收入增长，达2.39亿元，占营业收入的33.76%，直接拉高了自产产品的收入占比。若剔除口罩业务的影响，2020年公司营收将回落至4.7亿元，如此一来，公司营收2018年-2020年呈现下滑态势。

值得一提的是，“两票制”下，对公司代理运营业务带来一定不利影响。

盈利能力来看，报告期内，公司综合毛利率分别为44.76%、42.52%、54.82%。其中，代理运营业务的毛利率呈现震荡下行的态势，分别为47.34%、48.48%、46.18%，自产产品得益于口罩及“爱廷玖”盐酸达泊西汀片毛利率较高，导致2020年自产产品毛利率大幅提升至62.25%。

综上所述，近三年完整年度内，若没有新冠疫情带来的口罩业务收入及利润激增，公司整体业绩恐怕会延续下滑态势。

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“爱廷玖”市场竞争加剧

未来，泰恩康的业绩增长还得看其2020年8月上市的自研药“爱廷玖”盐酸达泊西汀片。

相较于原研药“必利劲”169元/3片的售价，泰恩康的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片目前市场价为99元/3片，具有一定价格优势。此前参与第三批国家药品集中采购，并以67.38元/盒（规格：30mg*2片）的价格中标，即33.69元/片。

值得注意的是，“爱廷玖”虽是国内“首仿”药物，但科伦药业“艾时达”与“爱廷玖”几乎同时上市销售，并以89.5元/盒（规格：30mg*3片）中标集采，即29.83元/片。而力品药业的“长立舒”也已上市销售，价格在89元/盒（规格30mg*2片），即44.5元/片。同类国产产品，对于泰恩康来说，存在一定竞争压力。

数据显示，“爱廷玖”上市之后，2021年1-6月的平均价格11.25元/片，已经较2020年8-12月的11.97元/片有所下降，主要是受到产品各规格收入结构变动以及促销返利活动等因素的影响。

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小结

2017年，泰恩康曾谋求创业板上市，但因其对代理产品的依赖，业绩高增长的持续性受到质疑，同时多次收购可能存在减值风险等原因，以致公司于2019年8月上会时被否。

此次二度闯关成功的背后，公司仍存在不少问题值得关注，譬如：高增长的口罩业务回落、代理运营业务受“两票制”的影响、自研产品“爱廷玖”市场竞争加剧等等。

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