互联网概念不香了？东方财富“垫底”券商股行情“老树发新枝”传统券商获力推

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21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道

6月17日，近期强势的券商板块迎来回调。

不过，在光大证券（601788.SH）带领下急涨的券商股行情，在这波反弹中吸引了不少资金的关注。

尽管非银分析师们真的很难为光大证券这样的涨幅提供基本面上的逻辑分析结果，但券商板块的集体上涨，还能用“流动性宽松、监管政策积极、估值低位”这样的理由来解释。所以，当整个券商板块上涨的时候，非银分析师们都在不断提醒关注诸如东方财富（300059.SZ）、广发证券（000776.SZ）、中信证券（600030.SH）、中金公司（601995.SH）、华泰证券（601688.SH）、国联证券（601456.SH）等券商。

不过，分析师的提醒并没有起到立竿见影的作用，在这波上涨潮中，此前备受追捧的互联网券商却不香了。

东方财富涨幅垫底

如果以光大证券第一个涨停板作为开始、近期最后一个涨停板作为结束，6月8日-6月15日，光大证券期间共上涨69.19%，成为领涨整个上市券商板块的个股。

而整个板块中，涨幅最小的券商股则是曾经资本热捧的东方财富，区间涨幅仅有6.04%，几乎没有赶上券商板块整体狂欢的热潮。

对于光大证券为何能够连板领涨，似乎已经超出了非银分析师们的解释范围，于是，策略分析师们迎头赶上。例如财通证券策略分析团队回溯历史过去3次大行情中光大证券都率先启动了连板，称这样的表现属于“资金的记忆”。

只是在此前的“记忆”中，东方财富没有这么被动过。

2020年6月18日-2020年7月9日的券商行情中，光大证券上涨了172.01%，领涨券商板块。但作为互联网券商的东方财富也不甘示弱，区间上涨了60.24%。

2014年11月21日-2014年12月8日的券商行情中，光大证券上涨了139.61%，亦领涨了整个券商板块。彼时，业务价值还没有像近两年这样被资本市场关注的东方财富，区间亦上涨了49.60%。

但到了近日的行情中，东方财富却不香了，甚至涨不动。

实际上，早在今年4年，东方财富先后发布完2021年度报告、2022年一季度报后，就遭到了多家券商连续下调目标价。

尽管分析师们在点评定期报告时，依旧采用积极的逻辑和预期去点评公司业务，但是对其目标股价的连续下调，则显示出连向来判断积极的分析师们，都对这只股票的预期不乐观——毕竟，2022年一季度，东方财富的扣非后净利润增长较去年同期仅为5.24%，是公司自2018年一季度出现高增长以来，盈利增速首次为个位数增长。

“过去业绩的高增长，在于东方财富抓住了线上基金代销、线上证券用户交易的机会。2019年-2021年的结构性牛市行情，为这两块业务带来不错的收入。只是，在2020年公司业绩大增后，流量何时见顶这个问题就一直在被市场重点关注。且今年上半年行情不好，东方财富的业绩显而易见不会太过乐观。”有私募人士称。

互联网证券应用顶流同花顺也涨不动

尽管同花顺（300033.SZ）没有券商牌照，但作为与券商联系紧密的互联网证券服务应用，在每一波券商板块或者说牛市的行情中，同花顺的涨幅也较为可观。

不过，在近日的券商上涨行情中（6月7日-6月15日），同花顺涨幅仅为13.44%，虽然表现比东方财富好些，但也仅属于中规中矩。

同花顺App终端活跃用户的数量，往往成为券商App们对标的标的。

根据易观千帆的数据，在证券类App中，同花顺的月活跃人数一直以来都排在榜首，近两年来一直维持在3000多万的月活；排名第二的是东方财富，其月活人数近几年一直维持在1500万左右；排名第三、第四的大智慧和华泰证券的涨乐财富通，其月活跃人数则没有太大差距，均维持在900万左右。

本周一，“同花顺APP崩了”的话题冲上热搜，据许多用户反映，上午部分时段出现无法交易，行情等界面出现卡顿现象。随后，同花顺回应，是受到了华为云部分区域网络出问题影响。华为云上午11:19时发微博称，该故障已经解除，同花顺方面也表示APP交易已恢复正常。

而这已经是一年内同花顺第二次因为系统“崩了”、导致用户无法交易冲上热搜。

2021年10月28日，早盘交易时间同花顺崩了的话题就冲上了热搜，当日晚间，浙江证监局即对公司发出警示函。

彼时，有不少投资者声称正常交易受到了影响，蒙受了损失，希望对同花顺发起索赔。在最近一次宕机后，记者试图联系同花顺方面询问“上次宕机后是否最终进行了赔付”，以及“公司对防止此类技术系统风险，做了什么补充措施”，但同花顺并未对媒体做任何回应。

有趣的是，易观千帆数据显示，即使同花顺2021年10月曾因宕机冲上微博热搜、并收到监管函件，其次月的月活却没受到过多影响，反而是跟随市场行情起来，次月的月活人数增长了200多万。

根据中信建投非银团队的研报，同花顺的业务模式是在C端以免费行情软件为流量入口，用增值服务、广告营销、基金代销完成变现，在B端为证券公司开发前端交易系统和向机构销售Ifund金融资讯终端。

这样的业务模式之下，用户对同花顺终端交易服务的依赖性，或决定了对其偶尔宕机的容忍。

根据公司发布的2021年年度报告，从业务结构来看，广告业务占比显著提升，基金代销及其他交易手续费占比大幅下滑。其中基金代销业务收入同比仍有增长，但其他业务代销手续费大幅减少（例如保险等）。

中信建投认为，在同类产品涨价背景下，例如Wind、萝卜投资的单个账号价格都比同花顺贵，同花顺的to B金融资讯终端软件销售2021年取得了快速发展。同花顺2022年主要的增量或来自于金融资讯终端Ifund的销售业绩。

广发、国联受关注

此次券商股行情中，同花顺和东方财富涨幅较弱，不过在分析师们的推荐列表里，东方财富仍然是比较好的标的。此外，21世纪经济报道记者关注到，广发证券、国联证券两家传统券商，也受到了不少分析师的力推。

广发证券依然是大资管的逻辑，因其持有易方达基金22.6514%的股份、持有广发基金54.533%的股份，而这两家基金公司，按照管理规模来说，是整个公募行业排名第一、第三的两家基金公司。

而由于国内的财富管理市场持续转型，居民财富从房地产转向资本市场是一个长期的趋势，等到市场行情好转，广发证券的股价也是相对可期。

此外，2020年末开始，广发证券开始调整投行业务架构，并在2021年1月恢复了保荐机构资格、2021年7月恢复了债券承销业务，康美药业处罚的时间对公司投行业务的影响逐渐削弱。至2022年一季度，广发证券实现投行业务手续费净收入1.50亿元，环比增长68.54%，同比增长27.12%。

国联证券今年以来受到资本市场较多的关注，主要是行业对其管理层寄予了厚望。

2019上半年以来，多名原中信证券高管加盟公司，现董事长为葛小波，财富管理、投资银行、股权衍生品等业务线一把手均原履职于中信证券。同时，近两年公司也进行了人员扩充，并在管理机制上，引入“中信系”MD职级管理体系，以试图搭建扁平化的组织架构，并给出更为适当的激励机制。

开源证券非银团队认为，国联证券有望在2022年体现出较强的成长属性和盈利稳定性，有利于对冲行业景气度下降，估值层面或能够享受溢价。

不过，在近日的券商上涨行情中（6月7日-6月15日），广发证券和国联证券的涨幅也并不大，分别上涨了13.38%、15.61%。

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